元旦の「ジオヒルズ」ワイナリー訪問

本年の年越しは、いかがお過ごしでしたでしょうか。私は長野県小諸市にある実家に帰省しておりました。長野県小諸市は、年間平均降水量も少なく、晴れが多い地域です。イメージ通り、今年の元旦は清々しい晴天に恵まれした。

朝、家族そろっての朝食を終えると、お出かけ好きの両親から「御牧ケ原の台地の上に綺麗なワイナリーができたので行ってみよう」と声をかけられ、元旦午前中から車に乗り込み外へ出ました。御牧ケ原の台地は、360°の展望が開け浅間山、富士山、北アルプスまで見通すことができる素晴らしい場所であるものの、人がほとんどいない穴場スポットという印象を持っていました。しかしながら、行ってみると台地の上に小さいながらも御洒落な「ジオヒルズ」というワイナリーが建てられ、駐車場には元旦午前中にも関わらず数台の車やマイクロバスが停まっています。中に入って見ると、小さなカフェが併設されており、ほぼ満席。元旦午前中から、多くの人が集まり賑わっており、我々家族も淹れたてのコーヒーをオーダーし、温かい暖炉の前で家族水入らずの時間を過ごしました。
（車で来ていたこともあり、ワインはまた次回という事になりました）

仕事柄、経営者がどのような人か気になり、家に帰って過去の新聞記事を調べてみると、小諸で120年以上続く老舗温泉宿の5代目荘主とのこと。「小諸の土や、昼夜の寒暖差があり降水量も少ない小諸の気候風土を活かした農産物で、お客様をもてなしたい」と思い、2002年からぶどう栽培に着手。その後、2007年に目標としていた宿の名前を冠した「中棚ワイン」を委託醸造で立ち上げました。2018年に温泉宿の荘主を次代に引き渡した上で、ついに自らの手でワイナリーを立ち上げたとのことでした。これらストーリーが、新聞に「挑戦者たち」という題で掲載されていました。この5代目荘主の思いや実行力、またそれが新たに地域に与えるであろう活力に思いをはせ、元旦から一人胸を熱くしておりました。

改めて、正月気分を抜けて自身の本業に立ち返ってみると、本年はスチュワードシップコードの改定の動き等を受け、ESGがこれまで以上に広く一般的に注目されてくる年になると想定しております。一方で、その一般的な認知拡大の様相に対して、ESGを実際の経営に落とし込むということになると、その施策や手法は各企業の状況や経営戦略と調和した特殊解である事への認識は未だ弱いのではないかとも感じています。今回のワイナリーの事例のように、ESG的視点を経営として結実させるには、当該地域の特性等、夫々個別具体的な環境認識に基づく、経営者や従業員の思い・ストーリーが前提となるはずです。我々は、投資哲学の一つとして「パートナーシップ型投資」を掲げて、日々業務に取り組んでおります。社会的な潮流としてのESG・SGDsの動きには注目しながらも、その前提として我々の原点である、投資先企業様個別の経営課題に集中し、その熱を感じ、成長を応援し、そこから生まれる果実を当該企業様やスポンサーの皆様と共有していきたいと思います。

本年も精一杯精進致します。

「あすか資産運用勉強会（大阪）」を終えて

12月23日「企業との対話がどう株式投資の効果に結びつくか」と銘打った勉強会を大阪・北浜の大阪証券取引所 北浜フォーラムで開催させて頂きました。内容としましては同月2日に東京で開催させて頂いた内容とほぼ同じものではありましたが、私達にとっては初の大阪での勉強会ということもあり緊張感をもって臨ませて頂きました。

第一部はスチュワードシップコード・コーポレートガバナンスコードからESG投資につながる一連の流れを整理し、第二部はエンゲージメント効果の計測手法、第三部・四部であすかのエンゲージメント手法のケーススタディーについてお話させていただくという構成でした。

当日は在大阪・京都・神戸のアセットオーナー各位にご参加頂き、いくつかの鋭いご質問を頂けました。「概念的には理解が進むものの、アセットオーナー各位にとっての真の投資意義については未だ明確には見えないESGを軸とした投資に、我々インベストメントマネージャーサイドがどのような解を提示できるのか？」　「私たち自身は肌感覚をもって体感しているエンゲージメントを通じた企業変革の実態をどのようアセットオーナーにコミュニケーションしていくべきなのか？」といった重要な視点でした。今後とも現場に携わる立場として、実体験に基づく知見を皆様にお返しできればと考えております。

この場を借りてお礼を申し上げると共に今後の弊社の取り組みにもご注目頂ければ幸いです。計５名で東京から伺いましたが、帰りは三々五々の散会となりました。メンバーの一人は新大阪でかねてよりの念願であった蓬莱の豚饅とシュウマイセットを購入し帰路に就いたようです。また伺います。

「あすか資産運用勉強会」を終えて

12月2日「企業との対話がどう株式投資の効果に結びつくか」と銘打った勉強会を日比谷図書館セミナールームで開催させて頂きました。敢えて小規模の会とさせて頂き、参加者の皆様と密にお話が出来ればと狭めの会場を押さえたのですが、結果として20名近い皆様に参加頂きました。折からの豪雨にも関わらず足をお運び頂いた皆様に心よりお礼を申し上げます。

限られた時間ではありましたが、スチュワードシップコード・ESG投資の現況、エンゲージメントの効果計測、企業様との対話手法とケーススタディーといったトピックスについて、それぞれの分野で実務に従事するメンバーが順番にお話をさせて頂く事が出来ました。

昨今注目が集まるエンゲージメント型投資ですが、外形的な情報に比して、実務面での情報は未だ少なく、実際のところ何をやっているのか？というお問い合わせも頂く事が増えて参りました。このような場を少しでも増やして投資家の皆様のお役に立てればと考えています。

この場を借りてお礼を申し上げると共に今後の弊社の取り組みにもご注目頂ければ幸いです。

京都大学様との共同セミナーを終えて

10月7日（月曜日）第六回となる、京都大学経営管理大学院様とあすかアセットマネジメント、弊社の共同セミナー『政策主導で規制が強化される企業ガバナンス』～企業と投資家はどう対応するべきか？～を無事終えることが出来ました。講師・パネリスト各位及びご参加頂いた皆様に心より感謝申し上げます。

今年は有価証券報告書の開示基準が強化される等コーポレートガバナンスを巡る環境整備にさらに一段の進化が見られたように感じています。ガバナンスを支えるための「器（うつわ）」が着々と準備される中で、それをより実効性あるものにするために当事者は何を考えるべきなのか？という点について、当日は現役の独立社外取締役、大手機関投資家のエンゲージメント担当者、そして弊社のメンバーという事なった立場の方々に、様々な議論をして頂く事が出来ました。参加者各位も勇気づけられたのではないでしょうか？

さて、その中で私が一つ強い印象を受けたのは、上出のエンゲージメントを担当されるパネリストの方が言及しておられた「議決権行使において株主が投じる票は企業の将来に対する影響を有している事を忘れてはならない」とのメッセージでした。例えば昨今増えつつある、海外のいわゆるアクティビスト型株主による提出議案についても。勿論株主提案であることを前提とした可否の判断はしないが、定款変更等については特に最新の注意を払っておられるとの事。何故ならば定款変更は企業としてのビジネスそのものに変化を与え、ひいては企業の将来に変化を与える可能性があるにも関わらずその議案に賛同した自分たちを含む株主が将来時点において株主である保証がないためだから。との事でした。

会社は誰のものか？とは永遠の問いであり、今回のコラムのみで語るにはいささか大きすぎるテーマですが、上出の「将来への責任」は、現在進みつつあるSDGs等のテーマとも相通じるものがあります。本件を巡っては所謂海外アクティビストによる株主提案に対する賛成票の低さを、日本市場の後進性の証左として語る論調も見られます。それぞれの立場や主張は異なって当然ですが、同パネリストの方のメッセージと同様に、私達は「その提案は合理的に考えて企業の将来キャッシュフロー≒現在の企業価値を強化するものか否か？」という視点で個別に判断するよう心がけています。逆に言うならば、企業の現時点における価値を取り合うのではなく、他の株主も喜んで同意したいと思えるような全体最適解を提案できる能力が株主にも求められるのではないかと感じています。精進致します。

ESGセミナーを終えて

10月9日（火曜日）第五回となる、京都大学経営管理大学院様とあすかアセットマネジメント、弊社の共同セミナーを無事終えることが出来ました。

『ESG 投資と企業経営』～表面的な活動で終わらせないために今何が必要なのか？～
とのタイトルの下ご参加頂いた講師・パネリスト各位、及びご参加頂いた皆様に心より感謝申し上げます。

私達は、あすかバリューアップ戦略と言う独自の企業価値向上を目的としたエンゲージメントに取組んでおり、ESG的視点との少なからぬ重複は感じていますが、あくまでも異なる取り組みを行っていると理解しています。

翻って、企業様のESGに対する取組みに関しても、今や合言葉のように経営への取り組が急がれている現況が、果たして本当に正しいのだろうか？との思いも持っていました。

今回のご講演やパネルディスカッションで感じられたのは、企業規模や業種によってESGへの取り組みは異なる事が当然であり、それはむしろ企業として実現したい自社の将来と明確なリンクを持っている事が必要であるとのメッセージでした。特に平素私たちがご一緒させて頂いている中堅企業様・成長企業様であれば、自社の成長戦略との明確なリンクがあってしかるべきではないかとのコメントは非常に印象深かったです。

サブタイトルである「表面的な活動で終わらせないために今何が必要なのか？」ですが、やはり短期的に見たESGに経営が引きずられるのでなく、経営として目指す「長期的に見てありたい自社の将来」が、まった無しの社会的要請であるESGとどう共生していけるのか？を考えることが必要なのではないか？また、私達は長期視点を有する投資家として、その見極めを行える目と、外部からのアドバイスができるような知見を蓄えなければと感じました。